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2019年10月16日，方正证券发布对安踏体育（2020.HK）的最新研报，基于公司公布的2019年第三季度运营数据，深入分析其品牌表现、增长动力及未来战略。数据显示，安踏体育在2019年第三季度继续保持强劲增长态势，旗下各品牌零售额均实现显著提升，展现出强大的市场竞争力和多品牌协同效应。 具体来看，2019年第三季度，安踏主品牌零售金额同比增长10%-20%中段，增速与第二季度基本持平，维持稳健增长。其中，安踏大货流水实现低双位数增长，儿童线增长约25%，电商业务增速达30%-35%，显示出全渠道发展的良好势头。同期，零售折扣率回升至约7.2折，库存销售比接近5个月，环比略有上升，但仍处于健康区间。 非安踏品牌板块表现尤为亮眼。FILA品牌零售额同比增长50%-55%，虽较此前高速增长有所放缓，但依然保持高位运行。细分品类中，FILA儿童线增速高达约70%，FILA Fusion增速接近200%，电商业务增长约80%，体现出品牌年轻化与潮流化转型的成功。其他品牌方面，包括DESCENTE、KOLON SPORT、KINGKOW、Sprandi等均实现30%-35%的增长。截至2019年三季度末，FILA系列门店数量预计达到1900-2000家，同比增长超过15%，渠道扩张持续推进。 从业务布局看，安踏体育已构建起覆盖大众、中高端到高端市场的完整品牌矩阵。主品牌安踏定位于专业运动，通过持续的产品创新和渠道优化实现内生稳定增长；FILA作为时尚运动代表，延续高增长态势；DESCENTE、KOLON SPORT等户外品牌则切入高潜力细分市场。2019年上半年，公司完成对Amer Sports的收购，进一步拓展全球高端户外品牌版图，涵盖Salomon、Arc'teryx等国际知名品牌，为长期增长注入新动能。 在研发与产品力方面，安踏持续加大投入，绝对研发支出位居行业前列。通过与KT（克莱·汤普森）合作推出签名球鞋系列，以及打造“老爹鞋”等爆款产品，成功赢得年轻消费者青睐。同时，公司积极联名国际IP、引入全球设计师资源，不断提升产品设计感与科技含量。 营销层面，安踏作为2009-2022年中国奥委会合作伙伴，累计赞助24支奥运国家队，居行业首位。代言人阵容涵盖汤普森、张继科等体坛明星，FILA则携手陈坤、高圆圆、王源等影视偶像，实现体育与娱乐双轮驱动，品牌影响力持续扩大。 组织架构上，2019年起公司推行三大品牌群管理模式——专业运动、时尚运动、户外运动，各品牌群拥有独立的设计、品牌、销售与分销体系，提升运营效率与品牌专注度。这一改革有助于激发各品牌活力，强化协同效应。 展望未来，方正证券预计2019年安踏集团整体营收将实现25%-30%的增长，其中FILA品牌流水增速有望接近50%。Amer Sports虽在2019年第二季度因季节性因素及并购贷款利息影响出现亏损，但考虑到其在1、3、4季度通常盈利，且2018年扣除非经常性损益后净利润可达约9.2亿元人民币，预计2019年有望实现扭亏为盈。随着中国市场对高端户外用品需求上升，Amer旗下品牌在亚洲尤其是中国的增长潜力巨大。 综合来看，安踏体育凭借清晰的多品牌战略、强大的供应链能力、持续的产品创新与精准的品牌营销，在激烈的市场竞争中持续领跑，未来成长路径明确，具备长期投资价值。